近期，嵘泰工业更新了其招股说明书，招股书显示，公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售。近年来，嵘泰工业营收不断上涨，但挖贝网发现，嵘泰工业营收的增长是建立在增收不增利以及短期借款激增的基础上的，截止2019年6月30日，其短期借款已经接近5亿元。

按照常理，5亿短期借款压顶，公司理应开源节流。但嵘泰工业却不按常理出牌，其生产人员年平均薪酬要比可比上市公司的生产人员高出2万元，但其销售人员的年薪酬却不到可比上市公司销售人员的1/2。

增收不增利：缺乏议价权 客户例行降价

招股书显示，2016年至2018年，嵘泰工业营收分别为5.59亿元、6.82亿元、8.80亿元，分别同比增长22.10%、29.01%。

表面上看，嵘泰工业发展势头良好，营收规模快速增长。

但问题是，嵘泰工业营收的增长是建立在增收不增利以及短期借款激增的基础上的。

2016年至2018年，嵘泰工业归属于母公司所有者的净利润分别为1.08亿元、9383.03万元和1.19亿元。也就是说，2016年至2018年嵘泰工业的净利润基本不变。

那么，嵘泰工业增收不增利的原因何在呢？

招股书显示，2016年至2019年上半年，嵘泰工业综合毛利率分别为 40.56%、36.04% 、35.69%及 32.01%，呈持续下滑趋势。嵘泰工业表示，汽车零部件作为公司主营业务收入的最主要构成部分，其毛利率水平及波动情况主导了公司综合毛利率及主营业务毛利率的变动情况。同期，嵘泰工业汽车零部件业务毛利率分别为41.39%、35.09%、35.05%、32.52%。

那么，嵘泰工业的毛利率为何会持续下滑呢？